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Dynamo elege companhias que considera “imunes” para o curto prazo

23 de maio de 2020 Mercado

Dietrich Logistics - Depois de algum atraso, a gestora Dynamo publicou duas de suas tão aguardadas cartas de uma vez e como não poderia deixar de ser os temas foram o coronavírus, a economia e as empresas, nessa ordem.

Transporte de Perecíveis - A gestora carioca que se tornou referência quando o tema é investimento com base em análise fundamentalista — muito além da planilha de excel — aponta que o ambiente é de mais dúvidas do que certezas. Mesmo assim, já registrou suas primeiras conclusões. “O mundo sairá diferente deste episódio da Covid-19. Tendências que se desenhavam devem se acelerar. Três delas já parecem se definir: um ambiente com mais dívida, menos globalizado e mais digital.”

Road Transportation - Diante do que qualificou como “um cisne negro de olhos azuis e bico amarelo”, a Dynamo apontou que a capacidade de gestão e adaptação serão essenciais para as empresas na pandemia e depois dela. “Ativos diferenciados serão importantes, mas capacidade de adaptação é fundamental.”

Rodoviário - No meio das semanas de maior estresse nos mercados, a gestora reabriu o fundo Cougar — que tem mais de 25 anos de existência — para captação, após nove anos fechado. Iniciou o processo cética, em busca de 1 bilhão de reais em três tranches, com datas diferentes. Em quatro horas, tinha demanda para 5 bilhões de reais. Com seu movimento, puxou uma fila de captações que incluiu nas semanas seguintes nomes respeitados como Atmos e Bogari, entre outras.

Sea Freight - Após se debruçar sobre sua carteira de investimento, a casa concluiu que ela possui uma “razoável amplitude no grau de imunidade de curto prazo”. Entre as companhias aplicadas, a avaliação é que aquelas relacionadas à entrega de bens físicos ao cliente final terão um ano mais difícil, como é o caso de Natura & Co., Renner e BrMalls.

Operador Logístico de Carga - Já outras investidas estão em situação privilegiada de competição, como é a B3, ou trabalham com perfil de longo prazo nos contratos, como a Eneva, ou ainda possuem ativos estratégicos de qualidade, como a Vale — conforme entendimento registrado na carta aos cotistas. Já a Cosan é tida como protegida em razão da matriz diversificada dos segmentos de atuação, que vão da produção de etanol e açúcar, a postos de gasolina e distribuição de gás.

Operador Multimodal - A Localiza, na visão da gestora, pode ocupar espaços deixados pela concorrência mais fragilizada e a XP tem uma proposta de valor diferenciada aos clientes. Por fim, o Mercado Livre é percebido como um ativo que está preparado para capturar os benefícios das mudanças de ambiente que o mundo assiste.

Parceiros - A Dynamo afirma que os ajustes de preço e mesmo a volatilidade do mercado permitiram um ajuste da carteira que incluiu a redução ou liquidação de algumas participações e ampliação de outras.

Desembaraço Aduaneiro - A análise dos negócios nesse momento demandou uma análise profunda dos compromissos financeiros das empresas e sua situação de caixa, o que levou a gestora a avaliar contrato a contrato, vencimento a vencimento. Outra frente de estudo exigiu um contato próximo das companhias para entender o impacto do momento em cada linha do balanço e da operação e ainda no ecossistema do negócio.

Operador Logístico Multimodal - Por fim, para o olhar de futuro, a Dynamo trouxe alguns questionamentos que estarão presentes em suas decisões de investimento para o longo prazo —  neste momento, com visibilidade prejudicada. “A crise pode acelerar tendências e catalisar padrões de comportamento”, apontou a gestora.

Termos e Procedimentos - Nesse sentido, mostra-se intrigada pelos reflexos do home office na mobilidade urbana e como isso afetará a demanda futura das companhias aéreas. Também traz dúvidas sobre como será o consumo em ambientes de convivência coletiva, nas mais diversas atividades, de restaurante e academias até agências bancárias e shoppings.

Air Freight - A gestora aponta preocupações sobre os sinistros para o cenário pós-pandemia nas operadoras de serviços de saúde, com o atual temor das pessoas de frequentar hospitais, e registra ainda inquietações sobre o segmento de educação, pois, no longo prazo, o efeito pode ser uma redução da resistência aos sistemas de ensino à distância.

Rodoviário - “Quando a paisagem competitiva sofre abalos sísmicos, a capacidade de adaptação das companhias é testada. Precisamos selecionar os investimentos que terão condições de navegar neste ecossistema diferente”, escreve a Dynamo na carta, tentando identificar as empresas que conseguirão “desenvolver imunidade duradoura”. Por isso, acredita que as companhias que estiverem bem posicionadas poderão inclusive aumentar seu diferencial competitivo.

Três letrinhas

Operador Logístico de Carga - A Dynamo, famosa pelas análises profundas e posições de longo prazo, conclui que a crise do coronavírus deu força aos investimentos dedicados ao ESG — sigla em inglês para os princípios ambiental, social e de governança. A gestora, contudo, nunca se posicionou como militante da causa, apenas entendia que eram pontos que poderiam ser diferenciais em alguns negócios. Por isso, a conclusão é ainda mais relevante.

Empresa de Logística em São Paulo - “Nestes dias de pandemia, a classe de ativos ESG apresenta desempenho superior à maioria das demais, registrando influxo positivo de recursos. Trata-se de uma mensagem clara: o entendimento por parte dos investidores de que problemas graves e inesperados terão de forma crescente origem no ambiente externo, e que companhias que tenham formado cultura, incorporado vivência e desenvolvido mentalidade respeitando cada um destes aspectos estariam melhor preparadas para enfrentar tais desafios.”

Operador Logístico - Alguns parágrafos antes dessa afirmação, quando se preparava para abordar o tema, a gestora lembrou o conceito da medicina chinesa tradicional, que associa patologias ao estado da alma para avaliar o ambiente global. A sabedoria oriental, com base filosófica, aponta que doenças nos pulmões têm origem no estado emocional da tristeza, segundo o documento. “Sob esta visão, o mundo acometido pela Covid-19 estaria doente porque triste, triste porque doente. A doença na tradição oriental é a expressão de que algo precisa mudar”, aponta a Dynamo na segunda de suas cartas, após a primeira delas inteira ser dedicada ao contexto científico do novo vírus.

Air Freight - Assim, a gestora carioca provoca análises sobre a necessidade de mudanças. “A forma de restaurar o equilíbrio da energia vital é um processo que requer mudanças em ambientes, pensamentos, hábitos e costumes. Pensar o mundo de uma forma mais sistêmica é uma das transformações que vinha se desenhando.”

Sea Freight - Após lembrar comentários de que, na China, o desligamento de indústrias provocou uma queda nos óbitos esperados por questões respiratórias ligadas à poluição maior do que o aumento de mortes provocados pela covid, a Dynamo apontou:

Operador Multimodal - “Quando o desastre “salva” vidas é sinal de que atingimos um limiar insustentável”.

Retorno

Rodoviário - A Dynamo considera a velocidade de recuperação parcial dos mercados tão inédita quanto a crise. Contudo, não encontrou resposta que julgue definitiva para a reação dos preços dos ativos.

Road Transportation - “Em pouco menos de dois meses desde o ponto mínimo, no dia 23 de março, o S&P500 registra uma apreciação de 28,0% (em dólar), o Índice Bovespa de 24,5% e o Dynamo Cougar de 34,2%, ambos em reais nominais”, descreve a gestora.

Dietrich Logistics - O que despertou atenção, segundo a carta, é como “senhor mercado” decidiu se creditar valor enquanto as discussões sobre o futuro ainda estão em andamento. Ou seja, não, até o presente momento, nenhuma certeza sobre como e quando se dará uma esperada recuperação.

Companhia - “A dúvida geral neste momento reside sobre qual a melhor explicação para o movimento de recuperação também incomum em tão curto espaço de tempo. Seria: i) uma volta “técnica”, simplesmente ajustando uma reação demasiado negativa no primeiro momento; ii) uma volta fundamentalista, a partir do entendimento de que a crise será circunscrita no tempo e sob uma visão de longo prazo já se enxerga valor sobre a mesa; iii) uma volta essencialmente especulativa, onde investidores procuram antecipar a psicologia dos demais comprando na frente.”

Desembaraço Aduaneiro - Para a Dynamo, entender se essa reação positiva foi adequada, tímida ou excessiva é a pergunta que todos querem, mas não conseguem, responder.

Rodoviário - Em 60 meses, o Dynamo Cougar tem retorno de 94,9%, até 30 de abril, ante valorização de 43,2% do Índice Bovespa. Em 24 meses, o ganho é de 29,4%, ante uma queda de 6,5% do indicador da bolsa paulista. Neste ano, o Cougar perde 23,9%, diante de uma desvalorização de 30,4% do Ibovespa.

Air Freight - “O momento de profunda consternação precisa deixar legado mais permanente. Os antigos diziam que o homem essencialmente é um ser que esquece. Trata-se de um alerta fundamental. Precisamos construir mecanismos para lidar com os enguiços da nossa natureza. Envolvimento coletivo parece ser o caminho. Solidariedade vem do latim sólido, inteiro, firme, completo. Exercer a solidariedade implica comprometer-se com algo superior, buscando solidificar, consolidar. Que possamos traduzir a dor aguda do presente em propósito solidário para um futuro duradouro”, é o parágrafo final da carta aos costistas.

Fonte: https://exame.com/exame-in/dynamo-elege-companhias-que-considera-imunes-para-o-curto-prazo/


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